Een down round – een financieringsronde tegen een lagere waardering dan de vorige – is één van de meest uitdagende momenten voor een start-up. Het heeft impact op founders, investeerders, medewerkers en de cap table. Toch komt het vaker voor dan veel ondernemers denken, vooral in markten met scherpere kapitaaleisen of onzekerheid.

Een down round hoeft geen ramp te zijn, mits je goed begrijpt welke gevolgen dit heeft en hoe je het proces professioneel aanpakt. In dit artikel lees je wat er precies gebeurt tijdens een down round, welke alternatieven er zijn, en hoe je de schade beperkt voor je bedrijf en team.

Wat is een down round?

Een down round ontstaat wanneer een start-up nieuw kapitaal ophaalt tegen een lagere waardering dan in een eerdere ronde.
Voorbeelden:

• vorige ronde pre-money: €20 miljoen
• nieuwe ronde pre-money: €12 miljoen

Met andere woorden: de markt vindt het bedrijf op dat moment minder waard dan eerder gedacht.

Oorzaken kunnen zijn:

• lagere omzet- of gebruikersgroei
• verandering in marktomstandigheden
• kapitaalintensieve business die meer runway nodig heeft
• mislukte productlanceringen
• hoge burn rate
• ongunstige unit economics

De impact van een down round

1. Verwatering bij founders en medewerkers

Een lagere waardering betekent dat nieuwe investeerders relatief meer aandelen krijgen.
Founders en het team verwateren daarom sneller.

2. Anti-dilution protection wordt geactiveerd

Bestaande investeerders krijgen mogelijk extra aandelen op basis van:

• weighted average anti-dilution (meest gebruikelijk)
• full ratchet (zeldzaam, maar zwaar)

Dit kan de verwatering voor founders vergroten.

3. Psychologische impact

Een down round voelt als een stap achteruit: voor het team, klanten en de markt. In werkelijkheid is het soms simpelweg een reset van verwachtingen.

4. Interne dynamiek tussen investeerders

Sommige investeerders willen wel mee-investeren, anderen niet. Dit kan leiden tot:

• inside rounds
• discussie over governance
• spanning in de board

Alternatieven voor een down round

Een down round is niet altijd de enige optie. Afhankelijk van de situatie kun je ook kiezen voor alternatieve financieringsvormen.

1. Bridge-financiering

Een tijdelijke overbrugging door bestaande investeerders, meestal via:

• convertible notes
• SAFE
• commerciële lening

Helpt om tijd te kopen en momentum te herstellen.

2. Extension round

Een verlenging van de vorige ronde, vaak tegen dezelfde waardering.
Wordt gebruikt wanneer groei vertraagd is, maar structureel gezond blijft.

3. Herstructurering van kosten

Soms is een kostenreductie van 10–30% voldoende om runway te verlengen en een betere ronde later te doen.

4. Venture debt

Voor bedrijven met sterke inkomstenstromen kan venture debt een niet-verwaterende oplossing zijn.

5. Strategische investeerder oplossen

Een corporate kan waarde toevoegen naast kapitaal, waardoor waardering minder centraal staat.

Hoe bereid je je voor op een mogelijke down round?

1. Maak meerdere financieringsscenario’s

• flat round
• down round
• extension
• bridge

Door vooraf scenario’s door te rekenen voorkom je paniekbeslissingen.

2. Wees eerlijk richting investeerders

Verzwijgen dat metrics achterlopen zorgt voor meer problemen.
Transparantie geeft investeerders tijd om mee te denken.

3. Herzie je burn rate

Investeerders willen zien dat je discipline toont.
Een leanere structuur helpt bij het rechtvaardigen van een waarderingsreset.

4. Verbeter unit economics

Een sterke LTV/CAC ratio en gezonde marges kunnen een down round voorkomen.

Hoe doorloop je een down round op een professionele manier?

1. Creëer alignment tussen bestaande investeerders

De grootste bottleneck in down rounds is gebrek aan alignment.
Organiseer daarom een gezamenlijke sessie om:

• verwachtingen te bespreken
• anti-dilution effecten inzichtelijk te maken
• follow-on commitments af te stemmen

2. Maak de impact op de cap table transparant

Laat duidelijk zien wie hoeveel verwatert, inclusief:

• founders
• ESOP
• investeerders

Gebruik hiervoor een gestructureerd cap table-model.

3. Bescherm je team

Wanneer een down round leidt tot forse verwatering voor medewerkers, kun je:

• de ESOP uitbreiden
• refresh grants toekennen
• duidelijke uitleg geven over de situatie

Transparantie voorkomt dat medewerkers weglopen.

4. Zoek een investeerder die waarde toevoegt

Bij een down round is kwaliteit van de investeerder nóg belangrijker dan waardering.

Veelgemaakte fouten bij down rounds

• waardering kunstmatig hoog willen houden
• het team onvoldoende betrekken in de context
• te laat communiceren met investeerders
• geen scenario’s doorrekenen
• bridge-financiering accepteren met slechte voorwaarden
• anti-dilution onderschatten

Een down round kan een start-up beschadigen, maar vaak is de échte schade het gevolg van gebrekkige communicatie en onrealistische verwachtingen.

Conclusie

Een down round is niet het einde van de wereld. Sterker nog, het kan een gezonde reset zijn die het bedrijf beter positioneert voor een nieuwe fase van groei. Door transparant te communiceren, scenario’s voor te bereiden en alternatieven te verkennen, kunnen founders door een moeilijke periode heen navigeren zonder de lange-termijnwaarde te verliezen. Het belangrijkste is dat het bedrijf voldoende runway krijgt – tegen voorwaarden die de toekomstige groei steunen.